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三大主力船型全线亏损,航运市场何时迎来拐点

更新时间:2019-11-09 18:35点击:

随着各航运企业财务报告的陆续公布,航运市场的低迷状况被鲜活地呈现出来。中国远洋半年巨亏72亿、马士基航运二季度亏损1.5亿美元成为市场和投资人关注的焦点,但这仅是相关市场深度低迷的一个缩影。

  由于经济复苏乏力、贸易增长缓慢,散货运输和集装箱运输需求萎靡,上半年企业散货船运输和集装箱船运输业务普遍亏损。油船运输则在低油价下保持盈利。那么,散货船和集装箱船运输的主要亏损船型是什么?油运市场盈利是否仍在持续?航运市场是否将迎来拐点?

  我们首先测算了三大主力船型在期租市场中的盈亏情况。在期租合同下,营运成本包括运营费用(operating cost)、折旧、利息,营运收入则是期租租金,据此可以计算出各船型的单日盈亏情况。

 首先看上半年各船型运营情况。散货船和集装箱船各船型租金皆位于保本线之下,而油船除灵便型略微收不抵支外,都有一定盈利,这与上半年航运业油运业务普遍盈利、散运和集运业务全线亏损的情况相吻合。在亏损船型上,散运市场呈现“船型越大亏损越多”的特点,而集运业务则在中型集装箱船上亏损巨大。

  再来看当下的市场行情。散运市场在年初跌入谷底,BDI一度降至300点,当前的租金水平较上半年已有提升,但企业仍处于大幅亏损状态。油运市场较之上半年出现了质的变化:过去一段时间市场的强势表现使得油船交付稳步提升,而拆解寥寥无几,运力过剩的迹象开始显现。油船租金水平正大幅走低,VLCC单日租金较年初已下跌逾两万美元,油船运输业务已呈小幅亏损状态(若不考虑折旧,油运业务仍在盈利),油运市场的好时光可能即将结束。集装箱运输市场乏善可陈,各船型租金水平继续下跌,亏损幅度进一步增加。

  各船型全线亏损、市场持续低迷的一个体现是克拉克松指数持续走低。当下的克拉克松指数已降至7400美元/天,较2015年的小高峰下降近60%,且仍处于下降区间中。

  那么,市场何时会触底反弹呢?从历史数据的走势可得到一些启发。1990年以来克拉克松指数大体经历了5次高位回落,分别是1991年2月、2001年1月、2004年11月、2008年5月、2015年7月。我们将这5个周期的数据进行标准化。

  可见,历次船市周期呈现惊人的相似性:都是在持续一年左右的衰退之后开始反弹。这背后的机制可能是,当市场走低后,船东对市场的反应速度是稳定的,船东加速拆解、延迟交付等行为使市场触底反弹所需的时间也是相似的。即市场机制自发实现短期供求平衡,所需的时间是稳定的。在这个意义上,根据历史走势,已经衰退一年之久的航运市场即将迎来反弹。但即便如此,这也仅是围绕当下市场基本面的周期性回暖,而市场何时能从基本面上走向繁荣,尚不可预期。

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